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本周观点

近两周较多教育公司发布中报，疫后复苏程度各有不同：（1）行动教育中报业绩较好：大客户战略效果显著，全年人效有望超越21年水平；23H1净利率创新高；经济放缓过程中客户再培训意愿增强，课程单价仍有提升空间，有望贡献明年利润；

其他公司上半年受到疫情期间招生影响的滞后释放：（1）东方时尚：H1收入微降主要由于Q1受疫情反复影响，Q2已有恢复。公司目前飞行培训订单约2.47亿元，较为充裕。叠加VR设备铺设，主业疫后有望迎来复苏；（2）中国东方教育：上半年主要受到疫情对长期生招生的影响、以及销售费用上半年熊猫厨师长等投入影响，未来学校快速扩张将告一段落，主要扩张在于美业，销售费用率有望得到控制。随新校区爬坡、三年制红利释放、利润改善弹性较大；（3）盛通股份：印刷业务受经济放缓影响，教育业务弱复苏，Q2亏损收窄。政策推动及与腾讯教育达成战略合作、公司持续研发具有公司特色的教育行业垂直大模型。下半年乐博乐博现金流压力消化完，有望迎来单班人数提升、带动净利率修复。

我们分析，教育领域有望继续迎来一系列鼓励支持政策，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。推荐：（1）业绩期重点推荐行动教育、学大教育等业绩保障性强的标的；（2）疫后复苏推荐中国东方教育（目前对应23/24PE仅14/9X，PB1.3X，EV/EBITDA仅5X）、东方时尚。

行情回顾：跑输上证指数1.02PCT

本周，中信教育下跌3.19%，上证指数下跌2.17%，跑输大盘1.02PCT。2023年截至目前，中信教育指数下跌9.2%，上证指数下跌0.82%，跑输大盘8.38PCT。

新闻摘要：

安徽：线上学科培训压减率已达100%；河南省下达资金175.64亿元支持城乡义务教育均衡发展；东方时尚上半年利润下滑71.6%；乐歌股份2023上半年净利润同比增长239.76%；阿里云即将推出大模型数学工具MindOptCopilot；超1万名用户卸载UnacademyAPP；Kinjo完成650万美元种子轮融资。

风险提示

疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

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