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东方电缆(603606)

投资要点

公司2023年上半年实现营收36.88亿元（-4.44%），实现归母净利润6.17亿元（+18.08%），核心由于高规格海缆交付带来海缆整体盈利能力提升。收入方面，23年上半年实现陆缆营收18.22亿元（-9.89%），海缆系统及海洋工程实现营业收入18.62亿元（+1.39%）。

单季度来看，公司Q2实现营收22.50亿元（+56.49%），实现归母净利润3.61亿元（+41.03%），单季度净利率为16.03%，仍然维持在相对较高水平。

加速海内外海缆订单获取，龙头地位稳固。2023年上半年，国内海风启动节奏延缓，整体招标规模不及预期。截止7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。在此背景下，公司仍然实现三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱山1号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目等海风项目的获取，业务范围延伸至山东、广西等省份；海外方面，新增获得沃旭能源Baltica2Offshore项目，此前签署的InchCape海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议稳步推进，完成海缆设计与型式试验后，有望成为该项目220kv输出缆的供应商，实现海外业务的进一步突破。

设立温州子公司，进一步扩展业务版图。公司同时发布《关于设立温州分公司的公告》，地址位于温州市苍南县，目前公司海缆基地主要集中在宁波与阳江。温州后续将成为浙江海风发展的核心区域之一，此次在温州的布局有望进一步扩张公司在海风领域的业务版图。

盈利预测

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.00/18.40/21.89亿元，对应2023-25年公司PE分别为20.93x/15.93x/13.38x，维持“增持”评级。

风险提示：

海风装机需求不及预期；海外拓展进度不及预期；海缆竞争格局加剧。

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